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　　原文作家：Kaori，BlockBeats 

　　历程前几日的牛市回调阶段，ETH 价钱再次站上 3900 好意思元。转头这一年来以太坊的发展，有好多复杂身分和心扉，一方面坎昆升级班师完成、现货 ETF 追究通过，技艺、基本面上齐迎来了牛市新模样；但另一方面跟着比特币、SOL、BNB 接连冲破历史新高，ETH 的价钱仍在 4000 好意思元关隘逗留。

　　从上图 ETH 本年的价钱走势图不错看出，以太坊本年以来资格了三个主要阶段，而三个阶段的高涨分歧对应着不同原因。岁首比特币现货 ETF 通过，以太坊的价钱侍从商场心扉走高，一度冲破 4100 好意思元，但在 3 月底相通跟着大盘运行走低。又因为 SOL 过火生态的强势冲高，以太坊生态靠近大齐流动性出走。

　　5 月，以太坊现货 ETF 获批，价钱曾短暂冲高，但其需求并未如比特币一样强健。商场对以太坊 ETF 推出的当先反馈是负面的，因为购买灰度以太坊相信并预期其更动为 ETF 的投契投资者赢利了结，出现 10 亿好意思元的资金外流，予以太坊价钱带来了下行压力。再加上 ETH 偏向于科创产物的叙事相较于 BTC 的‘数字黄金’更不易打动传统商场以及 SEC 欺压以太坊现货 ETF 涉足质押功能的截至客不雅上也消弱了其诱骗力。

　　这之后，以太坊基金会、再质押生态、阶梯图之争相继而至，以太坊迎来一段至暗时刻。

　　11 月，好意思国大选尘埃落定，亲加密的共和党和特朗普为总共加密生态带来了更强健的信心和流动性注入，以太坊也因此迎来本年第三波高涨。而这一次高涨不同以往，机构明牌入场，流动性基本面的改善，是这个商场在用资金在告诉咱们，机构招供、看好的是什么；而以太坊，也注定会延续其‘寰宇磋磨机’的初心。

　　流动性基本面改善

　　12 月以来，以太坊现货 ETF 照旧连续半个月净流入超 22 亿好意思元，The ETF Store 总裁 Nate Geraci 在外交平台上表示照管人和机构投资者才刚刚运行温煦这一领域。

　　本年第三季度，摩根士丹利、摩根大通和高盛等银行大幅增多了比特币 ETF 的持仓边界，季度环比持仓量险些翻倍，但他们的投资范围不仅限于比特币，凭证最新的 13 F 文献自大，这些机构自当时起还运行购买以太坊现货 ETF。

　　另外，前两季度好意思国威斯康星州投资委员会、密歇根州退休系统分歧购买了比特币现货 ETF，密歇根州在第三季度进一步购买了价值高出 1300 万好意思元的以太坊现货 ETF。这讲明符号着低风险偏好、偏真切投资的养老基金不仅招供比特币当作数字价值存储的变装，还垂青以太坊的增长后劲。

　　以太坊现货 ETF 通过之初，摩根大通曾在一份论说中指出以太坊现货 ETF 需求将远低于比特币现货 ETF，不外论说预测本年剩余时辰内现货以太坊 ETF 将诱骗高达 30 亿好意思元的净流入，要是允许质押，这一数字可能会高达 60 亿好意思元。

　　贝莱德好意思国主题和主动型 ETF 独揽 Jay Jacobs 在‘ETFs in Depth’会议上表示‘咱们现在对比特币，尤其是以太坊的探索还只是冰山一角，惟有少许数的客户持有（IBIT 和 ETHA），是以咱们现在的要点在于这方面，而不是推出新的盗窟币 ETF。

　　在一份 Blockworks Research 的窥探论说中，绝大多数（69.2% ）的受访者现在持有 ETH，其中 78.8% 是投资公司或钞票管束公司，这标明在收益生成和网罗安全孝敬的鼓动下，机构对 ETH 质押的参与意愿已达到临界边界。

　　机构正在积极参与 ETH 质押，但参与进度和步伐各不相通，监管的不笃定性导致各方采用了不同的气派，一些机构审慎行事，而另一些机构则不太记念，况且机构参与者对与质押相关的操作方面和风险有很高的意志。

　　潮水逆转

　　自 FTX 暴雷后，Coinbase、Kraken、Ripple 等接连受到 SEC 等好意思国监管机构的严厉打击，许多加密技俩以至无法在好意思国主流银行开设账户。而在上个牛市里因 DeFi 入场的传统金融机构投资者也遭受了巨大亏损，如 Toma Bravo、Silver Lake、Tiger、Cotu 等大型基金不单是是在 FTX 上受挫，他们还以高估值投资了一些并未达成其弘远应承的加密技俩，资金于今并未回流。

　　2022 年下半年，许多 DeFi 技俩被动转移到好意思国除外的地区，据 Alliance DAO 联创 qw 的说法，‘两年前，约莫 80% 达到法式的加密初创公司位于好意思国，然而，这一比例自当时起连接下落，现在仅约为 20% 。’

　　但 11 月 6 日，特朗普胜选，好意思国金融系调处直在恭候的绿灯亮了。

　　特朗普调停币圈

　　特朗普胜选，无疑为机构接管扫清了监管疑团。

　　栽培政府效果部门（Department of Government Efficiency），径直将马斯克、皮特蒂尔、马克安德森等一系列华尔街金融精英连合在其麾下，又任命 Paul Atkins 为 SEC 主席之后，特朗普又任命 PayPal 联创 David Sacks 担任‘白宫东说念主工智能与加密货币事务负责东说念主’。一系列举措齐自大出特朗普将会打造一届加密监管宽松的政府。

　　摩根大通分析师表示特朗普上台后几项停滞不前的加密货币法案可能会速即赢得批准，包括《 21 世纪金融革命与技艺法案》（FIT21），该法案通过明确 SEC 和 CFTC 的监管责任，可能为加密行业提供急需的监管明确性。并表示，跟着监管框架愈加显著，SEC 的司法力度加大的策略可能会演变为更具合作性的步伐，其截至银行持罕见字钞票的《职工管帐公告第 121 号》（SAB 121）可能会被毁灭。

　　而针对 Coinbase 等公司的高调诉讼也可能会得到顶住、息争以至撤销。向 Robinhood 和 Uniswap 等公司发出的监鄙见告不错重新洽商，从而缩小改动常的加密行业的诉讼风险，

　　除了部门和法案矫正，特朗普团队还在洽商大幅削减、吞并以至取消华盛顿的主要银行监管机构。知情东说念主士涌现，特朗普照管人在与潜在的银行监管机构东说念主选面谈时，商量了部分政府效果部东说念主员是否不错毁灭联邦进款保障公司（FDIC）等问题。特朗普照管人还商量了联邦进款保障公司和货币监理署的潜在东说念主选。此外，其还提议了吞并或绝对矫正联邦进款保障公司、货币监理署和好意思联储的磋商。

　　跟着计谋红利缓缓开释，好意思国商场更大边界的机构资金有望重返加密商场。

　　DeFi 回答进行时

　　家眷办公室、捐赠基金、待业金磋商等更为持重的成本不仅会布局以太坊现货 ETF，也将再次参加上周期已被考证的 DeFi 领域。

　　与 2021 年比较，踏实币的总供应量照旧达到了最高水平，而特朗普胜选后的这一个多月，踏实币总量更是照旧增发 近 250 亿好意思元，现在踏实币总市值达 2022 亿好意思元。

　　Coinbase 当作好意思国加密上市公司的领头羊，本年除了政事上的出钱出力，在 DeFi 领域也有所树立，其一方面当作最大的加密 ETF 托管商，另一方面推出了 cbBTC。

　　由于 cbBTC 与大多数比特币 ETF 靠近相通的托管和敌手风险，部分传统金融机构可能会重新评估是否连续支付用度持有比特币 ETF，而转向险些零成腹地参与 DeFi 生态。这种挪动可能为历程商场纯属的 DeFi 公约带来资金流入，尤其是在 DeFi 提供的收益率相较传统金融更具诱骗力的情况下。

　　这一周期的另一大 DeFi 板块是 RWA，本年 3 月，BlackRock 通过与好意思国代币化平台 Securitize 合作，刊行了代币化基金 BUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund），以绝顶高调的姿态追究入局 RWA 赛说念。Apollo、 Blackstone 这么掌抓纷乱资金池的成本巨头，也在运行准备参加这个商场，带来大齐流动性的注入。

　　特朗普家眷推出 DeFi 技俩后，合规 DeFi 一直是被热议的话题。Uniswap、Aave、Lido 等以太坊老牌蓝筹 DeFi 技俩在特朗普胜选之后价钱上立即有所反馈，纷繁高涨冲破，而 COW、ENA、ONDO 等 DeFi 板块的略胜一筹也接连新高。

　　与此同期，特朗普加密 DeFi 技俩 WLFI 近来也十分时常的走动以太坊系代币，分屡次走动将 500 万枚 USDC 兑换为 1325 枚 ETH 后，其多签地址又分歧买入 1000 万好意思元 ETH、 100 万好意思元 LINK 与 100 万好意思元 AAVE。近期巨鲸增持 ETH 的音书约束，示意岂论是机构如故鲸鱼账户，眼神正重回以太坊生态。

　　WLFI 多签地址持仓信息

　　近期 DeFi 赛说念的新老技俩在价钱层面的证实已无需多言，现在，DeFi 的 TVL 约莫是 1000 亿好意思元，现时加密货币和相关钞票的总价值约莫是 4 万亿好意思元，其中果然活跃在 DeFi 领域的资金仅占 2% ，比较总共加密货币商场的边界来说仍然很小。这意味着在监管风向转暖下，DeFi 尚有巨大成漫空间。

　　Aave 是本轮‘资金回流’的典型受益者，其价钱在特朗普胜选前便已冲破，而后 TVL 与收入呈现爆发式增长：TVL 冲破 2021 年 10 月历史高点达 220 亿好意思元；代币价钱从年内低点 80 USDT 一起上扬，在 9 月上旬冲破 3 月高点 140 USDT 并在 11 月末加快高涨；公约单日总收入高出 2021 年 9 月的次岑岭，周收入更创下历史新高。

　　尽管 Aave 近期升级了 V4，但在技艺层面上的革命能源大约并不及以相沿边界如斯之大的高涨，监管与资金层面的鼓动彰着是更重大的逻辑，以至这种鼓动也将溢出至上个周期相通赢得机构爱重的 NFT 赛说念。

　　以太坊的将来

　　以太坊在本年年中却碰到了一系列生态发展相关的争议及辩论，跟着 Solana 的崛起，新老公链运行夺取以太坊的诱导者和用户群，生态系统也运行为摇，以太坊似乎健忘了它当先的标的。当作第一条打造智能合约的区块链，以太坊通过先发上风在上一周期得胜让各大机构投资者为其买单，不管是 DeFi、链游如故 NFT、元六合，齐逃不出以太坊生态，其‘寰宇磋磨机’的初心照旧深入东说念主心。

　　尽管现在以太坊的流动性基本面齐有乐不雅的改善，但从以太坊本身来看，其日均走动笔数、Gas 费、活跃地址数等各项链上数据主义并莫得显耀增长。这讲明以太坊链上活跃度并莫得跟着其价钱同步普及，区块空间仍然饱和。

　　以太坊 Gas 费水平

　　往日几年，以太坊的要点在于搭建加密货币的基础体式，为商场提供了大齐低价的区块空间。这一举措一方面提高了 Dapp 对区块的看望性能、缩小了 L2 彭胀决策的走动成本，另一方面，由于商场流动性不及和走动需求低迷，以太坊的纷乱区块空间并未得到充分应用。

　　然而，从真切来看这并非果然的问题。正如前文所述，机构资金正缓缓回流，以至运行为打造专属的区块链用例。关于领有安全性与生动架构的以太坊而言，to B 恰是其上风场地。它不仅在安全性上具有压倒性上风，还能兼容弥远 EVM 技俩，为诱导者提供一个险些‘不行能被免除’的采纳。

　　以太坊的真切价值将取决于其区块资源的稀缺进度，也即寰宇对以太坊区块结算的践诺、连接需求。跟着机构与应用约束涌入，这一稀缺性必将愈发突显，从而为以太坊奠定更巩固的价值基础。以太坊是一个机构的寰宇磋磨机，从 DeFi 运行，机构将在将来措置以太坊区块饱和、阶梯图之争的问题。

　　12 月初，以太坊议论员 Jon Charbonneau 撰写了一篇长文分析为什么以太坊需要一个更明确的‘北极星’标的，其也建议将以太坊的生态力量集中在‘寰宇磋磨机’这一丝上，一如比特币的‘数字黄金’，Solana 的‘链上纳斯达克’。

　　10 年往日，以太坊早已不在创业阶段，而下一个十年，以太坊的将来照旧显著可见。

　　（转自：星球日报）

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