专题：聚焦好意思股2025年第一季度财报

　　哔哩哔哩（Nasdaq:BILI；HKEX: 9626）当天发布了闭幕3月31日的2025年第一季度财报：总净营收为70.0亿元，同比增长24%。净赔本1070万元，同比收窄99%。不按照好意思国通用司帐准则，调度后的净利润为3.615亿元，而上年同期净赔本4.559亿元。

　　详见：哔哩哔哩第一季度营收70亿元 经调净利润3.6亿元 　　一图看懂B站Q1财报

　　财报发布后，哔哩哔哩董事长兼CEO陈睿、副董事长兼首席运营官李旎以及CFO樊欣等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并陈述分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答样式主要本体：

　　高盛分析师Lincoln Kong：恭喜公司一季度取得相比强盛的功绩。我的问题关系本体。在上个季度的电话会议上，陈总（陈睿）也提到“B站要加强优质本体的陶冶”。我的问题是，本年公司的策划如何进一步加强优质本体的心智？照拂层是否有一些具体的策划？

　　另外，对于AI的应用方面，后续咱们还有什么进展不错期待？

　　陈睿：其终了在的互联网应该如故插足到了一个“到处都是视频”的期间了。在我看来，“视频本体”当今的供给其实是多余的，当今人人用拼多多的时候都不错在拼多多上刷短视频、刷短剧，视频是哪都不错看的。我觉允洽今用户的痛点不是“缺视频看”，而是“缺优质的本体看”。是以，我认为接下来用户的倾向之一是他们但愿在优质的本体上花越来越多的时辰，这种消费趋势和实体消费是同样的，即所谓的“消费升级”——东说念主们老是倾向于去消费更好、更优的东西。

　　这亦然B站一直坚抓的场地。在用户的心中，B站确定代表的是优质的本体。我认为在中国，B站确定是优质本体心智最完善的一个平台；况且咱们也不错看到，用户在B站上消费的东西，它代表的是一种永久的取得感和精神的响应，它不是短期的猎奇或者短期的寻求刺激。因此，这也能让B站不才一个期间，也即是在“视频并不缺”的这个期间，能够更好地让用户永久地留在咱们的平台上。第一季度的数据也解释了这少量。在第一季度，咱们的日均用户使用时长是108分钟，这应该是有史以来的新高。况且，用户不仅更风物在B站上花时辰，他们也更风物在B站上为优质的本体付钱：B站一季度的月均付用度户创下了3200万的新高，“充电”的联系收入同比加多杰出200%。我认为用户为我方可爱的本体付费，这会成为视频规模的新的增量。

　　是以，我判断咱们曩昔一直坚抓的“优质本体策略”，它对于当今和畴昔甚而是更遑急的，甚而不错说是更有竞争力的点。因此，咱们本年应该会愈加强这方面，让用户在B站上看到更多优质本体，让优质的Up主在B站能够取得更多的流量和钱。

　　我在这里也谈一谈B站本体的品类。在咱们坚抓本体、质地的大前提下，人人会发现B站的本体品类其实是越来越开枝散叶、越来越百花皆放的。咱们原有的ACG（动画、漫画、游戏）以及学问和多样酷好酷好类本体，它们越作念越好；同期，咱们也发现B站上与活命、消费联系的优质本体也越来越多。比如就我个东说念主来说，对于“若何洗羽绒服”这么的学问，我是在B站上看到了最完整的讲解；再举个例子，“若何挑选一个好沙发”，对于像我这么“两耳不闻窗外事”的男东说念主，我在B站上看了（联系视频），一下子我就知说念该若何挑选一款很好的沙发。不错说，多元化的优质本体在B站上越来越多。

　　况且，咱们不仅作念到了本体多元化，Up主的收入在B站也绝顶多元化。我看到，上个季度有一位不到100万粉的Up主，他在B站的充电收入杰出了100万。他即是讲学问，而像这种精致讲学问的Up主，他相比难把他的不雅众下千里到一个很大的群体，然而若是他在垂直的赛说念上作念得填塞深，他是能够取得赛说念用户绝顶深度的喜爱的。

　　我认为，跟着视频成为“老匹夫普通精神消费的必需品”，它的业态也会越来越转头到永久健康的进度。比如对于短期来说，许多东说念主可能没看过那种猎奇、上瘾的视频本体，可能短期上这些视频会取得用户的一些属眼光；然而假如从三年、五年的圭表去消费视频，他一定会挑选对他我方的成长和精神健康更故意的视频。我深信这会是一种趋势。因此，我认为“优质本体”在畴昔会越来越多的成为用户选拔的根由之一，它也会解释它的营业价值。

　　终末，我念念谈一谈优质本体与AI的关系。我曾经说过，“优质本体是不错穿越周期的”。从2000年前到当今，一直都是只须优质本体才能够经落伍辰的千里淀流传下来。接下来我的预测是，我认为“优质本体亦然AI期间的入场券”。为什么？因为咱们发现，从事实上来看，当今B站如故是全球最大的汉文视频语料库，它亦然全球最高质地的汉文视频语料库。对于现时的AI越过来说，优质数据对AI体验的价值是越来越遑急的。

　　在我看来，其终了在模子本人的筹备才调如故填塞好了。但正因为它太强了，曩昔东说念主类积聚了两千年的言语、笔墨如故被它消化的七七八八了。这时候若是你和他进行深度的交互，你可能需要它给你提供一些新的东西，这也恰是当今每一家AI厂商都在惩处的问题。然而B站的上风在于，咱们领有无数的、信得过的、高质地的视频，这种高质地的视频所佩带的本体信息量不是几句笔墨就不错想到的。比如，我去问A手机和B手机哪个拍东说念主像的质地更好，AI不错径直看到咱们视频评测里的样片，从而径直得出给用户的建议。而以上这么的场景，我认为即是属于像B站这么的平台私有的场景。

　　畴昔，我合计AI念念要假装用户驳倒、假装所谓的用户发言，这其实是很容易的；但你要让AI生成一个高质地的、可深信的视频如故很难的。在这少量上， 我认为B站在AI期间是有它私有的上风的。

　　我再举个例子。B站在有些品类上，它的本体竞争力是在全球都有上风的，比如动画、游戏以及一些知知趣关的规模。我认为在AI期间，咱们是很容易把这些高质地的本体去作念多元化的，这就意味着这些本体的价值是不错翻几倍的，它是不错被更多用户消费的。

　　天然，AI在B站平台营业的深度转机方面也能够起到很大的作用。接下来若是有一些营业联系的问题，我是不错赓续再作念陈述的。

　　中金分析师Xueqing Zhang：我的问题是对于游戏的。能否请照拂层帮咱们追思一下《三国：谋定天地》在S6和S7赛季的发达吗？到本年6月的话，《三国：谋定天地》也上线满一年了。公司对周年庆的版块有什么瞻望？咱们该如何看待公司下半年游戏业务的增速？接下来公司游戏业务的家具线是若何的？

　　陈睿：公司对《三国：谋定天地》最遑急的条款之一即是“长线运营”。我和样式团队每次开会时谈得最多的亦然用户的活跃度、留存率以及至意用户的永久留存。是以，我对这个样式提的条款是“至少五年的、矜重的营业周期”，况且我但愿能更长，因为我和样式团队说的原话是“要作念一款能够让用户玩到老的游戏”。

　　因此，“赛季制”应该是《三国：谋定天地》很遑急的长线运营技能之一，咱们也绝顶爱好每一个赛季的新本体，咱们会在每个赛季都迭代、改良曩昔用户忽视的一些建议和意见。四月上线的S7赛季首日用户达到了本年用户的新高，这个数据人人也不错看到，咱们是把每一个赛季都行为改良和诱导新用户的技能。

　　在长线运营的历程中，B站行为中国最大的游戏本体平台之一，它对《三国：谋定天地》的新用户传播以及老用户留存也起到了很好的作用。比如，咱们在前段时辰作念的PDD、万东说念主敌和《三国：谋定天地》的结伴行径。这此行径帮咱们拉到了许多的新用户，同期也匡助了老用户激活。再比如说像咱们的捏造主播。人人可能合计捏造主播是很二次元的东西，但事实上，咱们的捏造主播不错入驻到《三国：谋定天地》之中，和他的粉丝一齐加入到《三国：谋定天地》游戏里，这如故成为咱们绝顶有用的增量之一。因此，二次元和SLG（策略活命游戏）许多时候是不错同期在一个用户身上并存的。

　　正因为咱们对用户留存的爱好，也因为刚才我先容的这一系列的积极措施，《三国：谋定天地》现时在同类游戏里的用户活跃和付费确定是排在行业前线的。

　　接下来，咱们很遑急的一项责任即是在本月底，即5月31日的时候，咱们会开动S8赛季，况且在S8赛季期间亦然咱们《三国：谋定天地》的周年庆。S8对咱们来说应该是个大赛季，咱们会开动全新的舆图、引入全新的扮装，还有周年庆的戒指皮肤，以及一系列很道理道理的游戏内行径。是以，咱们也很期待S8赛季能够成为《三国：谋定天地》在长线运营说念路上的又一个里程碑。

　　一直有一些一又友问咱们，在SLG这一条赛说念上，咱们下一步的动作是什么？我在里靠近团队说的是，“SLG的下一款新游戏即是《三国：谋定天地》的下一个赛季”。咱们会绝顶专注地把《三国：谋定天地》这款游戏赓续作念大、作念强；同期，在《三国：谋定天地》这一块，接下来咱们也会有两个新的尝试：第一，咱们策划在本年底推出《三国：谋定天地》的繁体汉文版，主打港澳台的用户；第二，咱们会迟缓地去作念《三国：谋定天地》的多端化。在旧年第四季度，咱们作念了PC端的《三国：谋定天地》，这也为咱们赢得了一些以PC为主的用户。接下来咱们也会尝试上线《三国：谋定天地》的小游戏，大要在夏天，也即是暑期前后会上线。这亦然咱们的尝试。

　　除了《三国：谋定天地》除外，咱们的游戏业务还会关爱在两个重心责任上：一个是其他长线运营的游戏，比如这个月即是《碧蓝航路》的八周年仪式，七月是《FGO》的九周年仪式。《碧蓝航路》与《FGO》人人都绝顶老到，两款游戏一直运营到当今都绝顶矜重，况且往往常还有增长。咱们不错看到，不管是《碧蓝航路》的八周年如故《FGO》的九周年都会迎来一波用户的活跃岑岭。第二个重心责任即是新的游戏。咱们当今有四到五款游戏如故作念好了准备，在等版号。咱们会积极探索一些新品类的新契机。我之前曾经提到过“品类年青化”，咱们认为对于一些新品类、新契机，它们值得咱们去作念一些访佛于《三国：谋定天地》这么的尝试。

　　华兴本钱分析师Yiwen Zhang：我的问题是对于公司的告白业务。我看到第一季度B站的告白业务保抓了20%的增速，高于行业平均。这背后的主要驱动原因是什么？照拂层如何瞻望畴昔的增长趋势？

　　陈睿：在第一季度，咱们的告白赓续保抓了高于行业的增长，单季度的收入达到了20亿元，同比增长20%。其中，后果告白同比增速杰出30%，这亦然咱们这个季度毛利抓续提高的原因之一。

　　咱们告白业务抓续增长的原因其实亦然开始于B站的中枢竞争力：优质本体的心智再加上咱们的高用户价值。本年B站的用户平均年龄如故达到26岁了。26岁意味着什么？第一，可欺诈收入变高了；第二，用户的消费场景除了精神文化，他们也会有更多的活命消费场景。因此，B站在各个品类的优质本体就会和用户产生更多的深度相聚，它也会让单DAU（日活跃用户）带来更高的告白收入。

　　在告白业务的践诺方面，曩昔几年咱们一直在坚抓“一横N纵”的策略：“一横”指的是咱们家具、期间的基建才调；“N纵”指的是咱们在垂直行业的深耕。在这里我也不错张开谈一谈。在家具与期间的基建才调方面，咱们在第一季度才调增长最快的是AI和大模子的才调。通过多模态大模子，咱们对用户的消费意图和酷好酷好有了更深切的妥洽。是以，在第四季度，咱们对用户的深度转机比例同比提高了一倍，这径直带动了咱们eCPM（有用的千次展示成本）的显然高涨。

　　另一个显然的才调提高是咱们在AIGC（东说念主工智能生成本体）告白本体量化生成方面的提高。人人应该知说念，B站是一个以横屏视频为主、同期“首页”是“双页瀑布流”家具形式的平台。这种家具形式在国内是相比荒芜的。天然咱们的用户对咱们的本体消费许多，然而能够圆善匹配的告白中台在曩昔如故要花掉咱们许多元气心灵。但有了AIGC器具后，它能匡助咱们自动量化生成更匹配B站家具界面的布局、更适配B站用户言语的告白本体，这能够径直提高咱们的告白转机后果。现时，AIGC生成的后果告白粉饰了30%的后果告白糟践。

　　接下来我再谈一谈“N纵”，即咱们在垂直行业的进展，比如游戏。游戏仍然是咱们在第一季度名次第一的垂直规模，这一块亦然B站的传统上风。在第一季度，第一，咱们通知了对B站小游戏平台的撑抓；第二，咱们拓展了游戏直播间的新场景，是以游戏垂类在第一季度应该取得了显然的增量。

　　第二我念念谈一谈，在年青东说念主的活命与消费规模咱们告白业务的进展。刚才我也提到，咱们的用户平均年龄如故插足到“会迟缓关爱活命、消费”的年龄。B站Up主在咱们的平台上会有无数的、深度的活命消费评测本体。这能产生深度相聚。也正因如斯，咱们看到第一季度“家居家装”方面的告白同比增长杰出35%；“母婴宠物”联系的告白收入增长同比杰出了三倍。

　　终末我先谈一谈AI厂商投放的告白。咱们不错看到，AI应该算是扫数行业曩昔一年最热的话题之一。B站的用户确定是扫数行业最懂AI的用户；B站的AI本体亦然扫数行业质地最高的本体。因此，B站确定是AI厂商最爱好的告白投放地之一。咱们看到，在本年第一季度，AI联系告白在B站的投放终明晰翻倍，它也径直带动了联系规模的告白投放。

　　瞻望本年下半年，咱们有信心赓续保抓高于行业的告白增速。刚才我也提到，我认为B站的优质本体心智以及咱们连接升高的用户价值，这两者不错驱动咱们的告白业务永久、抓续地增长。

　　瑞银集团分析师Felix Liu：我的问题关系利润率。咱们绝顶首肯地看到公司在第一季度取得了上市以来最佳的毛利率，净利率亦然积年一季度最高的水平。我念念讨教一下，照拂层如何看待本年剩下三个季度的毛利率和净利率趋势？另外，照拂层对公司中永久的利润主张有哪些主张？

　　樊欣：在第一季度，咱们的毛利率创下历史新高，达到了33.3%，终明晰一语气11个季度增长。这一增长背后的关节驱动要素包括高毛利的游戏以及告白收入，两者相加约占总收入的54%，而旧年同期这一比例为47%。

　　其次，如本体、职工、做事器等固定成本的全都值（以好意思元计）保抓巩固，其在收入中的占比从旧年的25%进一步下落到本年的20%。此外，咱们的告白和直播业务的毛利率在本年的第一季度均有所提高。

　　咱们深信本年公司的毛利率和净利率将在全年迟缓提高。从中永久来看，咱们有信心将公司毛利率渐渐提高至40%至45%。

　　在本年的第一季度，运营用度占收入的比重从旧年同期的43%下落到本年的36%；调度后的运谋利润率由旧年同期的-9%提高至5%

　　瞻望2025年，咱们预计公司的研发用度及照拂用度将保抓相对巩固，营销用度将跟着游戏履行周期而波动，运营用度占总收入的比重将进一步下落。公司的永久运谋利润率主张，即15%至20%，将保抓不变。（完）

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